摘要

　　本周股指窄幅震蕩，房地產領域持續放寬，促消費政策也有望出臺，汽車、房地產板塊領漲，資金方面北向資金和杠桿資金小幅凈流入。

　　國家統計局網站5月16日表示，今年以來，受國際環境更趨復雜嚴峻和國內疫情沖擊明顯的超預期影響，經濟新的下行壓力進一步加大。疫情的影響仍在持續，我們預計5月經濟數據仍無法全面轉好，從穩經濟的目標來看，后續仍需強有力的政策出臺。

　　截至5月19日，上市公司一季度業績報告基本上都已經披露完畢，從已經披露的4775家上市公司業績來看，僅49.30%企業業績取得了正增長，整體業績同比增速為4.94%，大幅低于2021年一季度的53.50%。

　　我們按照三大股指成分股進行統計發現在疫情防控下中小企業承受了更大的生存壓力。2022年一季度上證50指數包含的50家成分股依然取得了6.11%的正增長，滬深300指數包含的300家成分股取得了3.23%的正增長，但是中證500指數包含的500家成分股取得了-3.55%的負增長。從市值角度來看，200億以上的企業才能大概率經受住一季度疫情的影響，實現業績的小幅增長。

　　整體上我們對股指后市并不悲觀，從估值角度來看股指下跌空間較為有限。受制于經濟走弱，股指短期反彈力度略顯不足，預計在經濟活動全面恢復之前股指仍以震蕩偏多為主。

　　正文

　　1、疫情好轉股指窄幅震蕩收窄

　　本周股指窄幅震蕩，房地產領域持續放寬，促消費政策也有望出臺，汽車、房地產板塊領漲，資金方面北向資金和杠桿資金小幅凈流入。當前估值水平下指數沒有持續大跌風險，受制于經濟走弱，短期仍以震蕩偏多為主。

　　圖1：5月以來汽車板塊大幅回升

　　2、4月經濟數據進一步走弱亟待政策發力

　　國家統計局網站5月16日表示，今年以來，受國際環境更趨復雜嚴峻和國內疫情沖擊明顯的超預期影響，經濟新的下行壓力進一步加大。4月份工業增加值增速轉負，同比下降2.9%，環比下降7.08%，其中汽車制造業增加值同比下滑了31.8%；固定資產投資增速下滑明顯，基建、制造業和房地產均下降；居民消費持續疲軟，4月社會消費品零售同比下降11.1%，其中餐飲收入下降22.7%。

　　疫情的影響仍在持續，我們預計5月經濟數據仍無法全面轉好，從穩經濟的目標來看，后續仍需強有力的政策出臺。5月15日央行和銀保監會發布《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，進一步下調首套普通自住房貸款利率，同時多地都放寬了房貸的要求和首付比例。5月17日劉鶴副總理表示要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，打好關鍵核心技術攻堅戰，支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展，處理好政府和市場關系，支持數字企業在國內外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創新。

　　在政策的發力下，股指震蕩回升，但整體走勢仍略顯市場信心的不足，我們預計在經濟出現明顯好轉之前股指仍以寬幅震蕩為主。

　　3、一季度上市公司業績增速大幅放緩

　　截至5月19日，上市公司一季度業績報告基本上都已經披露完畢，從已經披露的4775家上市公司業績來看，僅49.30%企業業績取得了正增長，整體業績同比增速為4.94%，大幅低于2021年一季度的53.50%。

　　我們按照三大股指成分股進行統計發現在疫情防控下中小企業承受了更大的生存壓力。2022年一季度上證50指數包含的50家成分股依然取得了6.11%的正增長，滬深300指數包含的300家成分股取得了3.23%的正增長，但是中證500指數包含的500家成分股取得了-3.55%的負增長。從市值角度來看，200億以上的企業才能大概率經受住一季度疫情的影響，實現業績的小幅增長。

　　按照申萬一級行業統計，2022年一季度業績增速排名前五位的分別是有色金屬、采掘、交通運輸、電氣設備和化工，基本上都集中于周期性板塊，我們認為當前拉動經濟仍要依靠基建投資，周期性板塊預計在2022年仍是一個長期性的投資方向。而2022年一季度業績增速排名后五位的分別是農林牧漁、計算機、綜合、非銀金融、輕工制造，非銀金融板塊業績下滑主要和股市持續下跌有一定關系，行情的走弱使得券商、保險等的投資收益明顯減少甚至虧損。

　　表2：2022年一季度周期性板塊業績靠前

　　4、后市展望

　　整體上我們對股指后市并不悲觀，從估值角度來看股指下跌空間較為有限。受制于經濟走弱，股指短期反彈力度略顯不足，預計在經濟活動全面恢復之前股指仍以震蕩偏多為主。

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